经济观察报 记者 胡中彬去年 10月辞任暴风集团（300431.SZ）CFO职务后，毕士钧正式重返投资领域。近日，毕士钧成立了名为至合资本的私募股权投资基金，基金规模为10亿元（首期5亿元）人民币。

7月初，至合资本对外宣布了第一个投资项目，领投厦门神州鹰软件科技有限公司（下称神州鹰）数亿元C2轮融资，神州鹰是知名幼教互联网平台掌通家园的运营主体。掌通家园此前曾获得真格基金、新东方、赛伯乐等多家机构的多轮投资。

毕士钧称，能获得这一项目的投资机会，是神州鹰创始人看重至合资本“金融+产业”的背景，并认同至合资本对教育产业的深刻理解，而这也正是至合资本着力打造的核心竞争力之一。

基于至合资本团队在教育领域深厚的积淀，目前，教育行业是其关注的重点投资方向之一，尤其是“互联网+教育”模式。同时，其也有意通过吸引更多优秀人才加入而搭建更多细分产业的投资布局。

暴风上市背后的推手

毕士钧广为外界熟知的身份是原暴风集团CFO。事实上，在加入暴风集团前，毕士钧已有多年投资经验。早在2006年加入中信证券的毕士钧，一直在中信证券直投子公司金石投资从事股权投资业务，主要聚焦在 TMT（Technology Media Tele-com）领域。

彼时，作为新兴产业的TMT行业，并不是投行背景深厚的券商系直投机构关注的重点。毕士钧和团队成为金石投资TMT行业投资最初的探路者。几年时间下来，金石投资成功投出如暴风科技、神州泰岳、掌趣、美图等多个TMT项目，其中最负盛名的便是暴风集团。

暴风集团作为最早拆除VIE架构回归A股市场的互联网企业，2015年3月在创业板挂牌上市后，便受到市场追捧，股价一度超过每股300元，市值过400亿元。这也为多家投资该项目的投资机构带来巨额回报，该投资案例也堪称经典。事实上，毕士钧便是暴风集团拆除VIE架构回归A股最主要的推动者。

2010年，毕士钧恰好和暴风集团创始人冯鑫探讨拆除VIE架构回归A股的想法。在A股上市这一动议令冯鑫颇为心动，而落实拆除VIE架构进行私有化的资金成为关键。

经过认真研判，金石投资内部也对这一项目有较大兴趣，但可以投资额度上与暴风科技私有化的资金需求还有较大差距。毕士钧坚信暴风集团回归A股是最好的机会，为推动这一方案的落地，他通过各种渠道找到其他几家投资机构共同参与，最终推动完成暴风集团的私有化。

在完成拆除VIE架构后，2012年3月，暴风集团在国内递交IPO材料。但恰逢A股IPO暂停，正处申报过程的暴风集团很长时间无法进行股权融资，集团发展受到很大影响。

作为项目的主要推动者，毕士钧当时也颇感责任重大，为帮助公司度过难关，他索性将自己也“投入”到了暴风科技，全力助推公司上市。

“我之前一直是在金融领域，并没有亲身进入到实体产业中，去暴风集团恰好可以弥补自身欠缺的产业认知。”毕士钧称。2014年，毕士钧履新暴风集团CFO一职，全面负责暴风集团的财务、证券、投资方面的工作，一年时间后，最终成功推动实现暴风集团A股上市。“在投资业务方面，暴风集团是纯流量公司，我们投的也是纯互联网、纯流量型的公司，这样做投资有好有坏。”毕士钧称，如海洋音乐（现为腾讯音乐集团）和天象互动（已被爱奇艺收购）就是这一时期的投资代表作。

首个项目落子掌通家园

在拥有多年投资和产业运营经验后，毕士钧告别暴风集团，选择成立基金专门从事投资业务，他相信通过输出其“产业+金融”的背景和经验，一定能够为更多创业公司带来资本以外的价值。

今年年初，毕士钧成立至合资本，主要从事成长期项目的股权投资业务。从开始筹备成立基金开始，至合资本也对教育、医疗等多个行业进行认真研究和梳理，最终认为当前教育行业是最佳选择，至合资本的首个投资项目正是来自于教育行业。

7月初，至合资本联合羽信资本、信中利资本、新东方投资等投资厦门神州鹰软件科技有限公司，神州鹰旗下运营的主要产品是掌通家园。

掌通家园作为一款连接父母、幼教老师的家园共育线上互动平台，成立至今，不仅推出了开放式的远程视频直播、校务管理系统、安全签到系统，更是已覆盖近2100个区县，服务100万幼师、2400万家长，在家园共育领域的市场占有率稳居第一。

毕士钧认为，互联网教育行业没有特别大的平台公司，只有工具型公司、内容型公司两类。工具型公司欠缺内容，内容型公司欠缺流量。内容型公司想转化成平台，需要大量烧钱，不太适合至合资本去投资。因此，至合资本更倾向于从工具型公司开始投资，恰好暴风集团本身是工具型公司，团队对这类公司理解得比较深，也深知该如何将工具通过增加内容变成平台，这成为至合资本看好掌通家园的主要原因。

而对于教育行业创业公司发展路径的这一认知，也得到神州鹰创始人的认同。

“听说掌通家园在推进融资，我和徐科就找神州鹰创始人吃了一次饭，详细聊到我们对于教育产业的理解和发展趋势的判断。由于我们在教育产业方面有很深的背景，让我们之间的交流非常到位。在与掌通家园的创始人进行交流中，真正地想到了他所想、想他所没想。”毕士钧称，正是这次交流打动了掌通家园的创始人，为至合资本拿到了首个投资标的的机会。“掌通家园有流量、增速快，也是细分领域的第一名。投完之后我们发现，由于它有流量，很多内容型公司想跟它合作，这就体现出掌通家园的精准流量价值。”毕士钧说。

掌通家园也得到更多重量级合作伙伴的认同。8月15日，蚂蚁金服正式宣布，掌通家园创始人兼CEO叶荏芊成为首批“蚂蚁开放生态合伙人”之一，掌通家园与蚂蚁金服将以金融服务为切入点，在幼教领域展开更为深度的合作。